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【华泰有色李斌团队】紫金矿业(601899,增持): 再议紫金龙头价值,“资”“产”版图持续谋划

阅读次数: 次  来源:  发布时间:2018-09-21
金属景气提升带动利润改善,铜业务贡献主要业绩
15-18年上半年,由于供给侧收缩及下游需求回暖,铜锌行业供需格局出现改善,价格自底部涨至高位,带动公司产品的盈利水平提升。据半年报,18年上半年公司归母净利润25.26亿,同比上升67.82%;经营性现金流49.81亿元,同比增长50.66%。由于我们判断铜行业供需处于紧平衡状态,我们预计18-20年内铜价有望维持历史高位,或助力公司盈利水平的稳定,现金流的改善同时也为资源扩张提供较好的基础。
 
铜项目产能接力释放,远期卡莫阿矿山有望续航
 

据18年半年报,公司上半年生产矿产铜11.94万吨,矿产锌14.83万吨,矿产金16.88吨。据公司公告,科卢韦齐铜矿项目预计18-20年逐步达到满产,后续产能有望增至10万吨;多宝山铜矿2020年二期达产后产能有望扩至9万吨。公司目前正与艾芬豪共同推进大型项目刚果(金)卡莫阿矿山的建设,计划一期年矿石产能600万吨、铜30-40万吨,公司预计2020-2021年有望初步投产。我们认为公司中长期项目产能有望接力释放,具备较为充分的资源续航能力。

发布时间:2018年9月20日

 
研究员:李斌(S0570517050001)、孙雪琬(S0570518080006)、邱乐园(S0570517100003)
 
发布多个矿山收购计划,谋求铜金资源版图扩张
 
2018年9月15日,公司向Nevsun全体股东发出《要约收购通函》,正式启动对Nevsun的现金收购;9月17日,公司与塞尔维亚签署《战略合作协议》,拟投资3.5亿美元收购塞尔维亚国有铜业公司(RTB BOR集团)63%的股权。Nevsun和RTB BOR集团经营海外铜金矿山及冶炼,公司是国际化的多金属矿业巨头,在现金流和利润改善的背景下,我们认为资源的扩张有望助力公司在长周期波动中保持成长性。我们预测18-20年公司EPS为0.21/0.24/0.27元,维持“增持”评级。
 
拟收购标的铜金资源丰富,具备较高开发潜力
 
据公告,RTB BOR集团控制4个低品位斑岩铜(金)矿山和1个冶炼厂,项目保有资源储量和技改扩产潜力较大;截至2014年底的最新统计,控制+推断资源量19.99亿吨,铜品位0.39%,铜金属量786万吨;金品位0.15克/吨,金金属量297吨。Nevsun旗下Bisha铜锌矿截止17年底铜锌推断+探明资源量分别为34.7和149.4万吨,Nevsun在Timok铜金矿的权益铜金属量786万吨、金219吨。我们认为两个拟收购的标的公司均有较为丰富的铜金等金属资源,具备较好的中长期发展潜力。
 
 
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